« Les taux baissent, revenez sur la value » — je ne suis pas d'accord

On me ressort ce raisonnement à chaque inflexion de cycle. Il confond deux choses très différentes : ce qui est décoté et ce qui est mort.

Par Lambin (rédaction) · 22/08/2026 · 2 min de lecture

Exemple éditorial. Ce texte a été écrit par l'éditeur de Lambin pour illustrer le format des articles. Le « je » est celui d'un investisseur fictif : aucune position réelle ne se trouve derrière. Qui publie ?

J'achète des sociétés que le marché n'aime pas. C'est mon biais assumé et je le pratique depuis assez longtemps pour connaître son coût réel.

Depuis quelques mois, j'entends partout la même mécanique : les taux vont baisser, donc les valeurs décotées vont revenir en grâce. Je trouve ce raisonnement séduisant et creux.

Pourquoi il est creux

Il traite « la value » comme un bloc homogène qu'un mouvement de taux ferait monter ensemble. Or ce qu'on appelle décote recouvre au moins deux populations qui n'ont rien à voir :

• des sociétés correctes que le marché ignore, souvent parce qu'elles sont ennuyeuses ou petites

• des sociétés que le marché a comprises avant moi, dont le métier se dégrade lentement

Un mouvement de taux ne distingue pas les deux. Moi, j'ai besoin de les distinguer, et c'est tout le travail.

Le piège dans lequel je suis tombé plusieurs fois

Une action bon marché rapportée à ses bénéfices passés peut être atrocement chère rapportée à ses bénéfices futurs. Le ratio n'a pas menti : c'est moi qui ai supposé que le dénominateur tiendrait.

J'ai gardé des dossiers deux ans en me répétant que le marché finirait par voir ce que je voyais. Parfois il l'a vu. Parfois il voyait déjà quelque chose que je refusais de regarder.

Les trois questions que je me pose maintenant avant d'acheter

1. Qu'est-ce qui doit se produire pour que j'aie raison ?

Si je n'arrive pas à l'écrire en une phrase, je n'ai pas de thèse, j'ai une impression.

2. Combien de temps je me donne ?

Une décote sans échéance n'est pas un investissement, c'est un abonnement. Je déclare un horizon et je m'y tiens — y compris pour constater que j'avais tort.

3. Qu'est-ce qui me ferait admettre l'erreur ?

La condition doit être posée avant. Après, on la déplace toujours.

Ce que j'attends vraiment d'une baisse de taux

Rien de particulier pour mes dossiers. Une société dont la thèse tient n'en avait pas besoin ; une société dont la thèse ne tient pas ne sera pas sauvée par le loyer de l'argent. Le taux change le prix de tout, pas la valeur de mes entreprises.

Si les décotées remontent en bloc, je serai content et je n'en tirerai aucune leçon. Avoir raison pour la mauvaise raison, c'est la façon la plus efficace d'apprendre quelque chose de faux.

Cet article est un exemple éditorial écrit par l'éditeur du site ; il n'émane pas d'un membre. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée. Investir comporte un risque de perte en capital. · Tous les articles · Le guide

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